想要清楚这个问题，首先看看SNB是如何看待这个问题的。SwissNationalBankdiscontinuesminimumexchangerateandlowersinterestrateto-0.75%这里依次解读一下里面有用的信息。Theminimumexchangeratewasintroducedduringaperiodof exceptionalovervaluation of the Swiss franc and an extremely high level of uncertainty onthe financial markets. This exceptional and temporary measure protected theSwiss economy from serious harm.这段陈述了1.2利率下限的由来。当年由于金融市场的高度不确定性和金融危机后各央行大量释放流动性，黄金价格高企，而作为黄金储备充分和永久中立性的瑞士，自然收到所谓“避险”资金的青睐，这造成了瑞郎的大幅升值。瑞士是一个高度依赖出口的国家，瑞郎的大幅升值对瑞郎对外贸易产生重大影响，而瑞士最大的贸易伙伴是欧盟。而2011年的瑞士经常帐盈余大幅减少为了降低瑞郎升值对本国贸易的冲击，央行决定对汇市进行干预，盯住欧元设定了汇率下限，这便是由来。下图是瑞郎走势。 While the Swiss franc is still high， the overvaluation has decreased as a wholesince the introduction of the minimum exchange rate. The economy was able totake advantage of this phase to adjust to the new situation.”Recently， divergences between the monetary policies of the major currency areashave increased significantly – a trend that is likely to become even morepronounced. The euro has depreciated considerably against the US dollar andthis， in turn， has caused the Swiss franc to weaken against the US dollar. Inthese circumstances， the SNB concluded that enforcing and maintaining theminimum exchange rate for the Swiss franc against the euro is no longerjustified. 这段陈述了SNB对瑞郎汇率的看法。虽然高估，但高估的程度有所下降。而三年的时间也足够为国内的经济创造了足够的时间适应新的经济条件。最近由于主要经济体的货币政策出现较大的偏离，对应欧元区QE预期，美国升息预期，而且SNB认为这种偏离会持续下去，即EUR/USD持续贬值。所以SNB维持汇率下限的举动不再合理。这里的言外之意就是，SNB本身对CHF的汇率有个大概的估计，只要市场定价不太过分，SNB不会干预市场，只有市场定价过分，损害了瑞士的利益，才会干预。所以，在瑞士对外经常帐盈余仍然下行的情况下，放弃了汇率下限，并相信市场最终会达到比较合理的位置。The SNB is lowering interest ratessignificantly to ensure that the discontinuation of the minimum exchange ratedoes not lead to an inappropriate tightening of monetary conditions. The SNBwill continue to take account of the exchange rate situation in formulating itsmonetary policy in future. If necessary， it will therefore remain active in theforeign exchange market to influence monetary conditions.这段陈述了SNB后面下调利率到-0.75%的用意。由于放弃购买Eur会降低SNBBalance Sheet的扩张程度，会对经济造成一定冲击，会让市场认为存在tighteningof monetary conditions.所以下调利率对冲部分放弃汇率下限的冲击。以上陈述了SNB对此次放弃汇率下限的看法。======================================================================我个人对此的看法：1. 对于贸易这块，欧元区仍是瑞士第一大贸易伙伴，虽然比重有所下降（具体数据暂时空缺，因为周末在家，只有路透，平时用彭博用惯了，不知道怎么用路透查出具体数据，有空补充。如果有人知道，请给个代码吧）。瑞士对欧元区贸易状况依然不容乐观，CHF/USD贬值增强了美元和其他地区的贸易盈余，但并没有对冲掉绝大多数的贸易损失。所以单单从贸易和出口利益的角度，瑞士没有放弃汇率下限的动机。2. 至于经济状况，瑞士2014年的经济状况依然不能称之为乐观，虽然第三季度的GDP是个不错的数据，而且主要受到出口驱动，但SNB对经济的评估并不乐观，通胀预期也是刚刚下调了很多 Monetarypolicy assessment of 11 December 2014 ，所以从经济利益角度，货币供给角度，也没有理由放弃汇率下限，而且在assessment中和官员的讲话中也提到了会维持利率下限。而从最近一期的 Monetarypolicy assessment of 19 March 2015 的陈述：In the fourth quarter， the Swiss economy again grew faster than expected. Onthe output side， growth was relatively broad-based， with manufacturing beingthe main driver. Value added also rose significantly in the banking industryand the public sector. On the demand side， both consumption and equipmentinvestment recorded favourable developments. By contrast， exports of goods andservices stagnated.也验证了上述两点观点。据此，我个人认为瑞士央行考虑放弃汇率下限基于以下考虑：1 靠出口拉动GDP的状况从长期大的经济环境来看不可持续，所以要转变经济增长的思路，增加金融业和公共事业在经济增长的作用，而这些弱势的CHF没有好处。这点跟中国前一段时间类似，中国允许人民币升值，但不希望人民币升值过快。而整体经济也处于转型阶段。2. 利益的博弈。支柱行业手表制造业和金融业，一方面希望弱势CHF，一方希望强势CHF，这个决定包含了多方利益的博弈结果。3. 资产负债表状况中央银行主要通过：财政部从央行透支或贷款，拿到增发的货币；以再贷款或再贴现等形式向商业银行投放基础货币；由公开市场业务买入有价证券；买入外汇资产，这四种方式扩张资产负债表（各国央行有不同的限制，中国第一条不允许）。虽然，从理论上来说，央行可以无限制购入外汇资产，扩张资产负债表，但必须承担其相应的后果。SNB大量买入欧元贬值资产，同时增加了负债和资产，但资产贬值，负债却不变，必然由此产生损益，影响资产负债表质量，这也给央行管理层一定的压力。虽然由于欧元瑞郎被SNB维持在一定的比例，使得这部分损失不会体现在资产负债表上，而CHF相对于其他货币贬值，外汇投资反而会呈现出收益（参考SNB年报 Annual result of the Swiss National Bank for 2014 ），但客观上，瑞士央行权益是在贬值的。虽然央行具有所谓的 structuralprofit potential（铸币税），但央行长期承担损失，对于SNB资产状况有负面影响，也会对SNB权益项造成损失。SNB表面上因为调控义务说不在意BalanceSheet的状况，实际上还是希望以一种稳健的模式进行扩张，而不是大量购买贬值外汇资产产生大量损益的激进模式扩张。而对于累计大量贬值资产却无法体现在资产负债表上，本身也给SNB资产负债状况积累了风险，也对货币政策操作和评估造成了较强的干扰。而SNB在面对大量购买贬值外汇资产维持低汇率的益处、维持合理汇率强势CHF并维护自身负债表资产质量的益处权衡中，选择了后者。4. 风险防范和冲击成本考虑到大量贬值资产无法反应在资产负债表上，而SNB估计欧元持续贬值，资产负债表风险将持续扩大。一般来说，欧元购买计划是可以维持到1.2是合理价位的时候，但欧元区经济体量远比瑞士大得多，所以存在可能，欧元持续贬值，瑞郎却因为超发货币造成严重通胀，比如发生欧元区十年二十年无法恢复，而瑞士经济恢复得很快这种情况，到那时SNB必须放弃这项汇率下限计划。而上述情况一旦发生，对瑞士经济的冲击是毁灭性的。所以在现阶段的经济状况下，通过对冲新增欧元维持汇率下限具有很大的不确定性。为了规避这类状况，SNB有努力促使瑞郎处于一个比较合理的定价水平而不是保持一个相对欧元稳定的价格水平的动机。在做出了一定的估算和准备后，SNB决定现在放弃干预市场，防止坚持汇率下限直到最后无法维持汇率下限对经济和自身资产负债产生可能造成的重大冲击，而此时由于市场定价的错误程度并不大，冲击成本也相对较小，客观来讲，SNB认为也是一个合适的时机。一句话概况，长痛不如短痛。而且SNB官员认为，市场会给予CHF合理估值，只不过是短期波动而已。关于3、4这两段陈述，很多人可能不太理解，请参考 Swiss National Bank (SNB) QA板块和SNB年报 Annual result of the Swiss National Bank for 2014 ，内容太多，我就不具体说了，请自行分析。5. 政治压力。瑞士央行也可能因为本国贸易保护主义受到欧元区政治上的诘难，但具体是是否存在，如何影响，无法考证。大致想到这么多。来源：知乎www.zhihu.com作者： Alexander Li【知乎日报】千万用户的选择，做朋友圈里的新鲜事分享大牛。点击下载此问题还有15 个回答，查看全部。